日本の為替介入もまた「パーフェクトストーム」か？ …米国債は円をキャッチするために売却される可能性があります

Posted On: 9月 5, 2022

日本当局の円に対する危機感は高まっている。 15日の東京外国為替市場で、ドルと円の為替レートは135円前後。日米の金融政策の方向性の違いが日に日に鮮明になる中、原油価格の上昇で日本の貿易赤字が拡大する見通しから、円安が勢いを増している。

日本政府関係者も、円が落ち着いていないことに懸念を表明している。 14日、鈴木俊一日銀総裁の発言を受けて、鈴木俊一財務相も過度な円安に警鐘を鳴らした。俊一財務相は、円に関してG7通貨当局と緊密に連絡を取り、必要に応じて適切な措置を取ると述べた。しかし、政府の口頭介入にもかかわらず、円安は一向に収まらない。

円安の経済への悪影響が拡大するにつれ、日本政府と中央銀行はさらなる円安を防ぐために介入することが予想されます。参議院選挙を控え、企業や市民が被る経済的苦痛はもはや無視できないと強調されている。

円安阻止… 日銀の動向などを注視

最も有力な動きは、日銀が長期金利の上限を引き上げることです。キャピタル・エコノミクスの日本担当エコノミスト、トム・ルモス氏は「日銀は近い将来、長期金利の上限を0.25%から0.50%に引き上げる可能性が高い。

日銀は現在、金融緩和政策の一環として「指定オペ（国債を一定の価格で無制限に買い入れる公開市場操作）」を実施している。 10年物国債の利回りが0.25％を超えると無制限の国債を買い、金利を押し上げる。

これらの公開市場操作措置は、米国と日本の国債利回りのスプレッドを拡大することにより、ドル円の為替レートの上昇を促進しました。これが、消費者物価の急騰による米連邦準備制度理事会の利上げが加速し、ドル円の為替レートが急速に上昇している理由です。

日銀が上限を引き上げれば、市場動向に合わせて国債利回りは0.25％を超える可能性がある。そうなれば、日米国債の利回り差が縮小し、円の流入が鈍化する可能性がある。

しかし、FRBが予想よりもはるかに早くベースレートを引き上げたため、国債利回りの上限を引き上げるのではなく、より強力な措置を講じるべきだと強調する人もいます。

日本経済（日経）は14日、「急激な円高を受けて、当局が為替レートに直接介入するかどうかに関心が集まっている」と報じた。

日本経済新聞は「10日の財務省・金融庁・日銀の三者会合を受けて、日本政府の為替介入への関心が高まっている」と指摘した。その際、神田正人財務大臣、内田真一日本銀行理事、中島純一金融庁長官が国際金融資本市場に関する情報交換を行うとともに、円の変動に関する見解を表明した。

声明は「為替レートが経済状況に合わせて安定して動くことが重要であり、急激な変動は望ましくない」と述べた。「日本政府と日銀は緊密な関係を築き、為替市場の動向とそれが経済と物価に与える影響を注意深く監視する」と述べた。

日経はこの声明を、当局が為替市場に介入するという「シグナル」だと評価した。日本の財務省によると、この文書が三者会合で正式に発表されたのはこれが初めてです。

日本経済新聞は「輸入物価高騰の原因の一つである円安も見逃せない状況になっている」と指摘。実際、5月の輸入物価指数は前年同月比43.3%上昇した。エネルギーや原材料などの価格上昇を反映した契約通貨の上昇率は26.3％でした。その結果、円安により輸入物価は17ポイント上昇した。さらに、この比率は徐々に上昇しているため、政府が衆議院選挙を前にこれ以上円安を許すことは難しいだろうと日経は指摘した。

[사진=게티이미지뱅크 ]

米国はドルの売却を受け入れません

日本には、為替レートに介入する金融権限があります。これは、為替レートの急激な変動を抑制し、安定化を促進することが目的である場合に実行できます。

1991 年以来、日本の為替介入は 85.8 兆円に達した。しかし、円売り介入が80.9兆円と過半数を占めています。円買い介入は4.9兆円にとどまった。日本は、輸出に悪影響を与える円高を警戒している。

また、1990 年代後半から 2000 年代前半、2010 年から 2011 年にかけて日本政府による為替介入が活発に行われたが、2011 年 11 月以降は介入が行われていない。 1998 年 6 月。

しかし、為替レートに介入することは容易ではないようです。まず、アメリカ側の反応が問題です。一般的に、外国為替介入は基軸通貨であるドルで行われます。円を買ってドルを売る。これは、ドルの下落に影響を与える可能性があります。これにより、米国の輸入品の価格が上昇し、インフレに苦しむ米国経済に打撃を与える可能性があります。

以前、米国財務省は金融政策報告書で、為替レートへの介入は非常に例外的な状況に限定されるべきであると強調しました。さらに、適切な協議が不可欠であることを強調した。

もちろん、この介入は円売りによる円安ではなく、円買いによる円高誘導を目的としているため、大したことではないという意見もあります。しかし、インフレが現在悪化していることを忘れてはならない、と日経は指摘した。

また、外貨準備高は円買い介入に使われます。 1兆3800億ドルに上る日本の外貨準備高のほとんどが米国債で占められていることが知られている。結局、日本が円買いで為替介入すれば、大規模な米国債売りが起こる。とはいえ、混沌とした米国の債券市場を混乱させる可能性があります。

もちろん、アメリカ側の同意を得ずに為替レートに介入することは可能です。しかし、そうなった場合、日米間で外交紛争が発生する可能性があり、米国側の協力が得られなくなり、日米やG7の協力による為替介入が難しくなる。 .

円買い介入が円高を防げる保証はない。日本の民間経済研究所である日生基礎科学研究所は「過去の事例を振り返ると、介入（日本政府の為替レート）の効果は不明だ」と指摘。「介入の効果をどう検証するかが問題だが、過去のデータから、複数の国の協力なしに日本政府が単独で介入した場合、ほとんど効果がないことが示されている」と述べた.

実際、政府は1991年から65か月間、ドルだけで介入を行ってきましたが、介入月に目標為替レートとして動いたのはそのうちの18か月(28%)だけでした。

日生基礎科学研究所は「円高が続けば『悪円』との批判を恐れた政府が円買いに介入する可能性もあるが、実際に円が成立するまでには多くの困難が生じる可能性がある」と述べた。効果が期待できないという消極的な見方さえある」と指摘した。